配资杠杆风险第二季度营收同比下降39.36%

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　　华致酒行（300755.SZ）近日发布的半年报显示，2025年上半年，公司实现营收和归母净利润分别同比下降33.55%和63.75%；其中，第二季度营收同比下降39.36%，归母净利润约为亏损2918.9万元。

　　更令市场哗然的是，在经营承压的背景下，尤其在2024年第四季度陷入亏损前，公司“突击大手笔分红”4.9亿元，占其同期净利润的292%；持有公司超63%股份的实控人吴向东无疑是最大受益者；2024年全年，华致酒行实施现金分红合计5.28亿元，其中将进入吴向东腰包的钱是公司当年实现净利润的7.5倍。

　　华致酒行上半年净利狂降63.75% 二季度亏损超2900万元

　　根据华致酒行半年度报告，2025年上半年，公司实现营业收入39.49亿元，同比下降33.55%；归属于上市公司股东的净利润5620.55万元，同比下降63.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3298.05万元，同比下降76.03%。

　　在2025年第二季度，公司单季度主营收入为10.98亿元，同比下降39.36%；单季度归母净利润为-2918.9万元，同比下降215.37%；单季度扣非净利润为-4204.02万元，同比下降526.17%。

　　业内人士对投资快报记者表示，华致酒行当前困境的核心在于其赖以生存的“名酒保真溢价”模式在价格倒挂与酒企直营化浪潮中遭遇结构性冲击，导致其经营成本上升，利润下滑。“价格倒挂直接冲击了酒商的盈利模式，华致酒行的产品结构单一化问题在行业风波中被急剧放大。”

　　从核心指标看，华致酒行上半年净利润跌幅远超营收，显示公司盈利能力正加速弱化。此外，为公司贡献了90%以上的业绩的白酒营收表现低迷，报告期内，华致酒行白酒产品实现营收36.32亿元，同比下降34.98%，毛利率8.7%，同比下降0.66个百分点，显示公司经营正面临多重挑战。

　　值得关注的是，在业绩下滑的同时，华致酒行的财务也出现预警信号。截至报告期末，公司货币资金10.43亿元，但有2.79亿元为银行承兑汇票保证金及涉案资金，权利受限，实际可自由支配的资金仅7.64亿元；但与此同时，公司短期借款高达16.36亿元，资金缺口明显。另外，虽然公司上半年存货有所下降，但存货金额占总资产的比例由去年年末的45.81%增长至今年6月底的50.21%，可见存货压力犹在。

　　除了自身经营的压力，华致酒行还面临来自行业格局的深刻挑战。中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，酒类行业渠道变革加速。头部酒企纷纷加码直销，通过自建电商平台、拓展直营门店、深化与新零售平台合作等方式，缩短供应链，提升利润空间。未来，随着“直面消费者”战略深化，酒厂与经销商的职能边界将进一步重构，渠道利润分配或迎来新一轮洗牌。

　　此前，贵州茅台（600519.SH）发布的财报显示，2025年上半年，公司实现主营业务收入893.89亿元，同比增长9.16%。其中，直销渠道营收400.1亿元，同比增长约18.63%；批发代理（经销）渠道营收493.43亿元，同比增长约2.83%。不难看出，直销渠道成为贵州茅台今年上半年业绩增长的主要驱动力，经销渠道在今年上半年增长明显乏力。

　　陷入亏损前大举分红实控人吴向东将分得约3.35亿元为公司净利润7.5倍

　　更令市场哗然的是，在经营承压的背景下，尤其在2024年第四季度陷入亏损前，华致酒行竟然在短短几个月内就完成两次大额现金分红，累计金额近 4.9 亿元，占其前三季度净利润的 291.67%。

　　公开资料显示，2024年9月12日、2024年12月20日，华致酒行《回报股东特别分红实施公告》《2024年前三季度利润分配方案实施公告》分别实施完毕。均以40770万股为基数，分别向全体股东每10股派发现金红利3.92元、8.09元（含税），分别派发现金红利15981.85万元、32982.95万元。

　　2025年5月21日，华致酒行发布2024 年年度权益分派实施公告称，公司2024 年度股东会审议通过的年度利润分配预案为，拟以股本 40770万股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 0.93 元（含税），预计分配利润人民币 3791.61万元（含税），除权除息日为5月28 日。至此，2024年华致酒行累计实施的现金分红合计达52756.42万元。

　　吴向东无疑是这次超高分红盛宴最大受益者。股权结构显示，作为华致酒行实控人的吴向东持有公司63.44%股份。这也意味着，吴向东获得华致酒行2024年现金分红高达33468.67万元。财务数据显示，2024年，华致酒行实现营收94.64亿元，同比下滑6.49%；实现归母净利润4444.59万元，同比下滑81.11%。按此测算，吴向东2024年从公司拿走的分红是净利润的7.53倍。

　　不过，华致酒行可不是一直这么大方的。投资快报记者梳理发现，华致酒行2023年度现金分红约4729万元，2022年约7336万元，2021年也不过约1.38亿元，2020年分红约7502万元，2019年分红约6669万元、2018年分红约4631万元，过往6年累计现金分红合计也不过是4.46亿元。

　　现金分红是回报股东，提振投资者信心的有效方式，但也跟企业发展和财务情况密切相关。然而，与“大手笔”分红形成对比的是，华致酒行现金流压力增大，有息负债持续攀升。财务数据显示，截至2024年末，华致酒行短期借款为18.62亿元，而其货币资金仅有13.86亿元。数据显示，华致酒行短期借款呈现持续增加状态，2020年至2023年分别为3.59亿元、5.24亿元、13.65亿元、13.24亿元。